“安不安全”要拆开问。电子货币机构倒了，客户能不能拿回换电子货币时交进去的钱，靠的是授权条件、自有资金和资金隔离。这三样都不是存款保障。机构把钱保管好了，客户在破产时主张的是被隔离开的资金。保管没做实，客户就是普通债权人，没有一只基金按 10 万欧元来赔。
欧盟的基础是电子货币指令（2009/110/EC）和支付服务指令（PSD2，2015/2366）。英国脱欧后由《2011 年电子货币条例》和金融行为监管局承接，开办资本的欧元数字仍与指令对齐。下面说的是这两套规则里的共同结构。各国监管可以在指令允许的幅度里加要求，不能把某一国 2022 年的公司财报例子当成现行标准。
拿牌时要交什么
申请人向本国主管机关交材料，不是向欧洲央行统一交。PSD2 要求的核心包括：业务计划、开办资本已经到位的证明、客户资金隔离方案、治理和内控、事故处理、安全政策、反洗钱安排、内部审计、外包安排、股东和管理层资料，以及公司法律形式和总部地址。欧洲银行管理局另有一份申请信息指南，把这些文件拆得很细。
主管机关常会在正式申请前先谈话。比利时国家银行、意大利银行都公开鼓励申请人提前讨论业务计划。这是程序习惯，不是第二张牌。
指令允许成员国对小机构豁免一部分要求。被豁免的机构有未偿电子货币余额上限，也不能凭这张豁免去其他欧洲经济区国家展业。立陶宛的“限制类”电子货币牌，就是把这种国内豁免做成了可申请的牌照。它和可以护照通行的完整牌不是同一张。
开办资本和持续的自有资金
获授权时，开办资本至少 35 万欧元。英国和直布罗陀沿用同一欧元门槛。克罗地亚 2023 年已经用欧元，旧的库纳数字不能再当成现行要求。
获授权之后，自有资金要持续不低于下面几项里的最高者：开办资本；按支付业务用 PSD2 规定的三种方法之一算出的金额，用哪一种由本国主管机关定；以及未偿电子货币平均余额的 2%。主管机关根据风险管理情况，可以把要求上调或下调最多 20%。指令写的发行业务比例是 2%，不是某一属地规章里曾经出现过的别的小数。
自有资金是机构自己的资本，用来吸收经营亏损。它不是客户资金，也不按客户人数分成每人一份保险。
客户资金怎么隔离
换电子货币收进来的资金，要按支付机构的隔离方式处理，两条路：
一条是把资金和机构自己的钱、和其他人的钱分开，存入信贷机构或中央银行的独立账户，或投资于本国主管机关认可的安全、流动、低风险资产，并且按该国法律在机构破产时挡得住其他债权人。
另一条是由保险公司或信贷机构提供保单或同等担保，破产时赔款进入隔离账户。
成员国可以规定只能用其中一种。法国允许两种并用。奥地利要求隔离方式、存放银行或保险公司有重大变化时，事先通知金融市场管理局。保加利亚写明，破产时这些客户资金不纳入破产财产。
隔离账户开在某家银行，只说明钱存放的地点。客户跟电子货币机构之间仍是电子货币债权，不是该银行的存款人。存放银行自己倒闭时，隔离账户里的钱能不能算那家银行的受保存款，取决于账户户名和当地存款保障规则，很多时候户名是电子货币机构，客户并不是直接的存款人。
隔离做不到的事
隔离不保证汇率。你把欧元换成机构账上的美元余额，汇率跌了，没有基金补差。
隔离不保证机构永远有足够的操作能力把钱付出去。系统停了、合作银行停了，钱还在隔离账户里，到账时间可能很长。
隔离防的是机构拿客户资金去放贷或填自己的窟窿。它防不住隔离根本没做、账做假、钱已经不在账户里。Wirecard 倒闭之后，一批依赖它发卡和托管的电子货币产品拿不回钱，就是因为客户以为“有牌照”等于“钱在一个受保存款里”。牌照证明的是获授权时的制度和持续的监管义务，不是一笔已经兑付的保险。
所以看一家电子货币机构，要同时看三件事：牌是本国哪一家机关发的、是完整牌还是不能出境的豁免牌、客户资金现在放在哪、用的是分账还是保单。这三样在合同和监管登记里，不在广告页的“资金安全”四个字里。